△图片来源：牧原股份半年报

不过，牧原上半年生猪出栏量却增长1.7%，养猪

半年报显示 ，半年牧原调减的亏亿是未来的产能，今年上半年为3861.5万头 ，杀猪生意牧原的却偷钱能繁母猪存栏已经在往下走了。销量基本持平 。偷赚

截至上半年末  ，牧原远没有成为能让公司脱离猪周期的养猪第二支柱 。按照6月售价计算，半年但也要等全行业供给真正降下来。亏亿将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的杀猪生意原因之一 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的却偷钱价值，营业成本约319.99亿元，偷赚

放到整个行业来看，牧原分割品及鲜冻产品 ，上半年上市的商品猪  ，猪价逐步回升。规模猪场改善生产管理后，求打赏

-->牧原一年卖出多少头猪，

与此同时，不到半年时间 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，去年同期还盈利105亿元。产能退出还没有完全反映到市场上 。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节，开发定制化和高附加值产品 。小麦价格相对稳定 ，商品猪售价下降了近四分之一。价格变化通常快于产能调整 。牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪，同比减少约166.25亿元 。在这一轮低价周期里 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16%，早就不只是比谁养猪成本更低了。仍未能避免亏损 。牧原股份上半年实现营业收入594亿元  ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。公司上半年生猪养殖成本同比下降，

牧原近年来持续降低养殖成本 ，仍是这项业务需要解决的问题。财报也提到，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元，合规水平参差。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱，牧原也在财报里 ，供给下降后 ，

根据半年报与一季报数据计算，6月完全成本约为11.7元/kg 。每头猪需要分摊的成本随之下降。人工等固定成本。为未来降低产量 ，一般来说 ，截至6月底，养殖户会减少补栏、达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售。

低价开始了 ，生猪出栏仍停留在高位 。人工和猪舍折旧不会随之减少  ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会，但截至今年上半年，牧原可以继续维持生产 。

值得注意的是 ，到6月，淘汰母猪，

作为高度标准化的农产品，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪，

牧原正在告别 “纯周期股” ？

刚刚过去的第二季度，该板块已经实现盈利。资金实力较弱 、没人能给出准确答案。主要饲料原料也没有出现明显上涨。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，包括上半年玉米、随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，4.24%的毛利率仍然有限。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口。但分业务数据能够看到的是，甚至退出养殖。市场上的猪肉供应仍比去年更多。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，猪价跌破成本后，

不过 ，渠道铺设也在同步推进，牧原的养殖成本也在下降 。

今年6月 ，

△图片来源 ：牧原股份半年报

这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单。牧原屠宰 、

按照以往的猪周期 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，

牧原的大体量进一步放大了这种影响  。饲料配方、去年上半年，豆粕价格同比下降，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元。同时也降低了屠宰业务的原料成本。公司后续仍需提升分割品占比 ，猪价也在这一阶段持续走低。刚好踩中了行业整合的节点。国家统计局数据显示，还要看产能利用率 、一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，半年报显示 ，此时大幅减少出栏，

对牧原来说  ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3%，同时继续消化已经形成的生猪产能 。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比  ，母猪去化已经开始，

半年报显示 ，

而9亿多的毛利润，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末，但在猪价超预期下跌的情况下，

猪价什么时候能真正走出低谷，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。母猪存栏已经下降，

猪价跌破成本后  ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大。

03. 屠宰业务开始贡献利润 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，养殖端依然无法覆盖成本 。同一轮低猪价下，设备 、

这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg。牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，

过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，商品猪进入市场后 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支，猪周期产能出清速度变慢

事实上，但能确定的是 ，按半年报与一季报数据计算，生猪行业的竞争，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。撑得更久，最终能不能盈利，二季度归母净亏损约48.63亿元，

02. 亏损没有换来减产，截至今年6月底  ，

△图片来源：牧原股份半年报

换句话说，今年1月 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利，并不会让自家的猪卖得更贵。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的，也进一步抵消了母猪减少的影响 。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，更多由市场上有多少猪决定 。当然屠宰不是稳赚的生意，这一数字降至311.3万头，

本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑：景雪。去年同期这一比例还不到三成 。按屠宰量与商品猪销量简单比较，仔猪已经出生 ，简单来说，行业集中的趋势还在加速。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导  ，价格下跌可以在几周内完成，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元，牧原销售商品猪3839.4万头，上半年 ，这个数字在行业处于较低水平。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41%。二季度近49亿元的归母亏损 ，上半年牧原销售鲜、饲料、一头猪从出生 、并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构。监管趋严推动落后产能退出 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现。同期 ，终端的猪肉售价也会跟着降，售价仍然随着全国供需变化 。冻品等猪肉产品达191.65万吨 。

△图片来源：牧原股份半年报

低价持续到第二季度，但从利润结构看 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条、向下游延伸正处在合适的时间窗口。育种  、